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基金经理投资笔记 | ESG投资的海外实践及中国机遇

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2020-02-28 15:50:24 来源:金融界基金 作者:陈修竹

《基金经理投资笔记》ESG系列--ESG责任投资理念能够在提升投资回报的同时推动社会可持续发展,并获得全球主流投资机构认同。ESG投资在国外取得了成功,那么在我国的资本市场上,能否同样取得较好的收益表现?本篇笔记中笔记结合本土实践,与大家分享ESG的中国化应用需进行哪些创新?

  基金经理投资笔记》ESG系列

  接轨国际标准,践行责任投资

  本文作者:陈修竹 摩根士丹利华鑫基金研究管理部

  ESG投资策略是近十余年来兴起的理念,它包含衡量投资的可持续性和社会价值内涵的三个核心要素:环境、社会、公司治理。它要求在投资决策过程中除了考虑财务回报以外,还要充分评估股票、债券、房地产及基础设施等资产对社会发展产生的影响。随着社会发展,这些非财务指标蕴含的社会意义和价值日益显著,投资人和资产管理人已逐渐认识到非财务指标在投资决策中的价值及其对社会发展所能产生的贡献。在全球范围内,许多国家主权基金、养老金和其他金融机构投资人都自发自愿地在投资活动中应用ESG投资理念。

  2006年高盛集团(Goldman Sachs)发布ESG研究报告,首次将环境、社会和治理概念整合在一起,明确提出ESG投资理念。这一概念提出之后在投资界迅速被接受和普及。除了投资人和资产管理人之外,许多监管机构和非政府组织也从多方面积极推动ESG的发展:在上市公司方面,部分国家的监管机构要求上市公司在报告中披露ESG相关内容。目前在全球前50的经济体中,大部分已出台ESG相关的披露政策,且多为强制性披露要求。在投资者方面,许多国家着手制定法规,要求养老基金披露是否将ESG因素纳入投资决策流程。

  春华秋实,ESG理论和实践的演进,正在结出硕果。近年来以ESG为主题的基金已具有相当规模,欧洲和美国责任投资资产规模占据绝大部分。在亚洲市场,日本责任投资的规模相对较小但增长极快(见表1),责任投资在2014-2018年期间年复合增长率为308%

全球责任投资资产规模

  全球资产管理行业在ESG投资的不断发展中,ESG投资占总资产管理规模的比重也逐步攀升,除欧洲外,其余地区均呈现较快的上升趋势(见表2)。

全球责任投资资产规模占总资产管理规模比例

  ESG投资在国外取得了成功,那么在我国的资本市场上,ESG投资能否同样取得较好的收益表现?为了研究ESG投资策略在中国投资的可行性,评估ESG三要素对投资收益的影响,摩根士丹利华鑫基金公司组织了专门研究小组设计了相关的回溯实验,测试ESG分类和整合策略投资于A股的模拟结果显示,无论是环境要素的投资、社会要素的投资、公司治理的投资还是ESG整合要素投资均能给投资带来超额收益

指数收益表现

  表3-5中的E、S、G分类指数分别是用万得系统中的ESG相关指数按等权重构的等权环境治理指数、责任指数和治理指数。三类指数分别比较相应的市场基准,从模拟结果看,各自都有明显的超额收益

  表6中的结果是将E、S、G按评分综合构建的两个整合策略组合,即高分组合和低分组合,进行比较。高ESG组合的投资超额收益有更好的结果,表明ESG策略能为投资者、上市公司带来较好的财务绩效,同时有助于提升企业的社会价值。ESG作为从环境、社会责任、治理能力多维度评判企业长期和谐发展能力的检验工具,能够帮助投资人更加全面地评估一家企业长期可持续发展的市场价值。中国经济运行虽有政策性导向强这一客观特色,但追求创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展和共享发展的全新理念是基本路线。ESG则能够指向性地帮助投资人辨别出在众多企业中在环境、社会责任、治理能力这些隐形指标上的先行者,而这些先行者又因为能比较规范地保护环境、保护社会、保护投资人而得到投资人的认同,从而得到好的估值和回报。因此,在投资中运用ESG要素能促进资管行业健康发展,全面实现其有效配置社会资源、促进社会稳定发展的功能

  相较为成熟的海外市场,ESG投资理念在中国则刚刚起步,在ESG信息披露、评级以及投资方面均处于早期发展的阶段。虽然中国经济发展速度快,但环境以及治理问题较为突出,ESG投资的意义明显,机构和个人投资者有关ESG的意识也在逐步增强,ESG投资在我国发展潜力巨大。

  尽管ESG投资在我国的发展尚属早期,但我国关于环境、社会以及治理的政策已经在不断完善中。在环境保护(E)方面,2017年11月环保部通过了《排污许可管理办法(试行)》,2018年1月开始正式实施《中华人民共和国环境保护税法》等,国家通过一系列的手段控制和监管排污量。国家发改委出台了《绿色债券发行指引》资助企业开展或者建设符合规定的绿色项目或为这些项目进行融资的债券工具;中国人民银行与中国证监会联合发布《绿色债券评估认证行为指引》,规范发展绿色债券市场,加快发展绿色金融。2019年发改委牵头的《绿色产业指导目录(2019)》明确了绿色产业,绿色项目的界定和分类。在社会(S)方面,2006年深交所颁布了《深圳证券交易所上市公司社会责任指引》,鼓励上市公司披露社会责任报告。2008年国务院国有资产监督管理会下发了《关于中央企业履行社会责任的指导意见》的通知,截至2012年底,所有中央企业都已发布企业社会责任报告。2019年上交所在《上海证券交易所科创板股票上市规则》中对ESG相关信息做出强制披露要求。在治理(G)方面,我国《证券法》《公司法》《上市公司治理准则》《企业内部控制基本规范》等文件中均有规范公司治理结构的规定,此外还有《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》等相关指导文件。

  2015年,在中国人民银行支持下,中国金融学会成立绿色金融专业委员会(简称绿金委),系统性地提出构建中国绿色金融政策体系的建议,包括设立绿色金融专业机构、推动绿色债券及绿色产业基金、建立完善信息披露等绿色金融基础设施。进入2016年,绿色金融的政策力度进一步加大,正式写入“十三五”国民经济与社会发展规划。2018年11月,中国金融学会绿色金融专业委员会和伦敦金融城联合相关机构共同发起了《“一带一路”绿色投资原则》,目前已有来自全球的31家机构签署该原则并承诺将在“一带一路”相关投融资活动中充分考虑环境因素。推动绿色金融是政府和各管理部门的重要政策,推动ESG系统性全面性的投资理念正当其时,是政策的方向也是时代要求。

  ESG的中国化本土应用需要结合中国是发展中国家这一客观事实,从多维度客观全面评价一家企业。例如,从能源结构而言,我国仍是以煤为主,并将在未来很长一段时间内依赖煤作为能源的主要生产力量。尽管煤炭、石油等污染较重行业无法像清洁能源企业那样在碳排放与环境保护方面给予社会较积极的影响,考虑到其对经济以及能源供给的重要性可从化石能源的节约高效利用、排放的减少以及生产安全性的提高客观评价该类企业的ESG评分。其次,从生产类型而言,为应对众多类型的生产型企业,以及广大市场的多元化需求,我国不能仅仅模仿国外对碳排放这一单一指标进行计算,而是要从能耗、污水、废气、废物及其他污染物排放以及生产效率等方面进行评判

  ESG投资在国内的本土化应用目前还处于早期阶段,面临着机遇和挑战,合理运用ESG的投资理念,在获得可持续投资收益的同时,也能够创造社会价值。

  【了解作者】

  陈修竹(女士)摩根士丹利华鑫基金研究管理部研究员。卡内基梅隆大学化学工程自动化硕士,5年证券从业经历。曾任能源行业工程师,私募基金先进制造行业研究员。2018年1月加入摩根士丹利华鑫基金。

  【基金经理投资笔记公告】

  自2020年1月2日起,《基金经理投资笔记》第三季正式启动,本季笔记新增“养老退休系列” 、“资产配置系列”“行业系列”、“ESG投资系列”。分享内容继续秉承专业态度、专注内容品质,邀请一线基金经理亲笔撰写,敬请广大忠实读者的关注。

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关键词阅读:基金经理投资笔记

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